Speciale FED: dove seguire l’appuntamento del 17 Marzo 2021

La FED [Federal Reserve] si riunisce in queste ore in un contesto economico statunitense nettamente migliorato rispetto al suo ultimo meeting di gennaio.

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La FED [Federal Reserve] si riunisce in queste ore in un contesto economico statunitense nettamente migliorato rispetto al suo ultimo meeting di gennaio. L’ondata invernale di casi di coronavirus è diminuita. Il lancio delle vaccinazioni sta accelerando. Il piano di stimolo da 1,9 trilioni di dollari dell’amministrazione Biden è stato attuato, con denaro già affluito alle famiglie statunitensi.

I mercati se ne sono accorti, inviando i rendimenti del Tesoro decennale al livello più alto da più di un anno: aumentando la volatilità a Wall Street e sollevando alcune preoccupazioni su un inasprimento prematuro delle condizioni finanziarie.

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La Fed ha finora sostenuto che, nonostante alcuni segnali di speranza, le prospettive sono ancora molto incerte e sono ancora lontane dal raggiungimento dei suoi obiettivi di piena occupazione e di inflazione media del 2%.

Oggi non sono previste modifiche alla politica monetaria. Ma la domanda è se la Fed possa cambiare tono per riflettere le migliori prospettive e se il presidente Jay Powell assumerà un tono più ottimista durante la sua conferenza stampa.

Crescita migliore, ma quanto meglio?

Non c’è dubbio che i funzionari della Fed aggiorneranno le loro proiezioni economiche rispetto a dicembre, sottolineando una crescita del 4,2 per cento quest’anno. Da allora gli economisti si sono affrettati a pubblicare previsioni più rosee. con Goldman Sachs, uno dei più rialzisti, che prevede un aumento dell’8% nel 2021. La Fed offrirà sicuramente la propria view per l’economia.

Altrettanto fondamentale sarà la valutazione della Fed di dove potrebbe dirigersi l’inflazione, date le aspettative di un balzo dei prezzi legato al pacchetto di stimolo. Nelle sue ultime proiezioni, si prevede che l’inflazione della spesa per consumi personali di base, la misura preferita dalla Fed, aumenterà gradualmente nei prossimi anni per raggiungere il 2% nel 2023.

La domanda ora è se i funzionari della Fed si aspettano di superare tale obiettivo entro allora, o anche prima, e di quanto.

“La Fed potrebbe sentirsi obbligata a riconoscere la resilienza dei recenti dati economici. Il potenziale per i prezzi del petrolio di aumentare l’inflazione in futuro e l’impatto positivo sull’economia di una pandemia in recessione e di un sostegno fiscale straordinario”. Ha affermato David Kelly, chief global strategist di Fondi JPMorgan.
Cosa diranno quei “punti”?

La Fed è sempre stata chiara sul fatto che il “dot-plot”, che mappa le proiezioni dei suoi funzionari per il suo tasso di interesse principale, non dovrebbe essere preso come un segnale di intenzione politica. Che è invece delineato esclusivamente nella dichiarazione del FOMC. Tuttavia, tutti gli occhi di questa settimana saranno sul fatto che i funzionari della Fed stiano prevedendo un precedente decollo dai tassi di interesse in USA, date le migliori prospettive.

A dicembre, la mediana delle previsioni dei funzionari della Fed indicava che si aspettavano che il tasso di interesse principale della banca centrale rimanesse tra lo 0 e lo 0,25% almeno fino alla fine del 2023. Soltanto uno su 18 prevedeva un aumento nel 2022 e cinque che si aspettavano un aumento tassi nel 2023.

Gli economisti sono divisi sul fatto che la visione mediana possa spostarsi per prevedere almeno un aumento del tasso nel 2023.

“Data l’entità delle probabili revisioni delle previsioni, sarebbe difficile giustificare nessun cambiamento nelle prospettive politiche”. Lo hanno scritto in una nota agli investitori Aneta Markowska e Thomas Simons, economisti di Jefferies.

I rendimenti del Tesoro sono aumentati troppo, troppo velocemente?

I rendimenti, sono saliti ai livelli visti l’ultima volta prima della crisi del coronavirus. E poiché gli investitori hanno posizionato i loro portafogli per un’inflazione più elevata, una crescita più forte e le prospettive della Fed di anticipare i tempi dei suoi aumenti dei tassi di interesse, le condizioni di negoziazione a volte sono diventate turbolente.

I massimi funzionari della Fed sono stati finora riluttanti a contrastare il balzo dei rendimenti del Tesoro. Gli investitori staranno attenti a qualsiasi segnale dalla Fed sui suoi piani per gestire un aumento dei costi di prestito. Soprattutto se inizia a mettere a repentaglio la ripresa economica che ha iniziato a prendere piede.

“Tollereranno rendimenti più elevati fintanto che le condizioni finanziarie rimarranno facili”. Lo ha affermato Margaret Kerins, responsabile globale della strategia a reddito fisso di BMO Capital Markets. “C’è un ciclo di feedback sul retro di tassi più alti che potrebbero verificarsi e forzare la mano della Fed”.

Possibili rimedi potrebbero includere aggiustamenti al programma di acquisto di attività mensili da 120 miliardi di dollari della banca centrale. Spostando la maggior parte dell’acquisto di obbligazioni su un debito a più lunga scadenza o aumentando la sua dimensione complessiva.

Le concessioni di capitale dell’era Covid sono qui per restare?

È probabile che Powell affronti anche domande sul destino di una concessione regolamentare data alle banche statunitensi all’inizio della pandemia, che scadrà alla fine del mese.

Nell’aprile 2020, le autorità di regolamentazione USA hanno consentito agli istituti di credito di escludere i titoli del Tesoro e le riserve di liquidità nel calcolare la quantità di capitale aggiuntivo che devono detenere. Questo al fine di incoraggiare le banche ad estendere il credito alle imprese e ai consumatori in Titoli del Tesoro USA.

Gli investitori hanno avvertito che la mancata estensione di queste regole, potrebbe amplificare le già volatili condizioni di trading nel più grande mercato dei titoli di stato del mondo.

“Non estendere l’esenzione potrebbe potenzialmente costringere le banche a vendere titoli del Tesoro”. Parole di Roberto Perli, ex membro della Fed e capo della ricerca politica globale presso Cornerstone Macro. “Il percorso meno rischioso per la Fed sarà quello di estendere le esenzioni da altri sei mesi a un anno”. Powell non ha ancora fornito chiarezza su come la Fed vede questo problema, nonostante la scadenza che si avvicina rapidamente.

La Fed effettuerà aggiustamenti tecnici?

Gli investitori hanno infine osservato da vicino come i tassi di interesse a breve termine abbiano raggiunto nuovi minimi dall’inizio dell’anno. Suggerendo che la Fed potrebbe dover modificare leggermente alcuni tassi di interesse per garantire che il suo tasso di riferimento principale rimanga al centro della sua fascia obiettivo di 0 allo 0,25 per cento.

Il dipartimento del Tesoro ha sottolineato urgenza a questa azione a febbraio. Quando ha annunciato i suoi piani per dimezzare all’incirca la quantità record di $ 1,6 trilioni di liquidità sul suo conto presso la Fed entro la fine di marzo. Entro luglio, mira a ridurlo ulteriormente, a $ 500 miliardi.

Gli investitori hanno avvertito che una riduzione di questa portata avrebbe alla fine inondato il sistema finanziario con quasi $ 1 trilione di riserve bancarie, accumulando ulteriori pressioni al ribasso sui tassi a breve termine.

Joseph Abate, amministratore delegato di Barclays, ha detto che la Fed potrebbe contrastare questo in parte aggiustando gli interessi che paga alle banche sulle riserve che detengono presso la Fed, ma non si aspetta che la banca centrale agisca questa settimana.

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