Il coronavirus ribalta le relazioni tradizionali tra le azioni considerate aggressive e difensive. Il Covid-19 ha innalzato le aspettative per la rischiosità sui singoli titoli azionari. Uno cambiamento di sentiment che ha alimentato la ripresa dei principali indici, ma attualmente molti investitori avvertono che il mercato sia vulnerabile alle inversioni.
Le azioni di molte società tecnologiche e farmaceutiche hanno disegnato andamenti simili a quelli delle montagne russe durante la pandemia. Altre azioni, che sono state a lungo considerate scommesse difensive durante una recessione, come quelle delle società immobiliari e delle società di servizi pubblici, hanno subito forti perdite.
Amazon Inc. è cresciuto del 60% quest’anno, con gli investitori che si sono moltiplicati per sfuggire alla carneficina in altre parti del mercato. Apple Inc. e Microsoft Corp. sono aumentate di circa il 30%. Il vertiginoso rally di questi titoli ha spinto l’indice Nasdaq Composite in rialzo del 17% quest’anno. Ha registrato altrattanti 27 record durante questi mesi. L’S&P 500, nel frattempo, ha quasi recuperato le sue perdite sull’anno, scendendo solo dello 0,2%.
Investitori ed analisti affermano che il cambiamento ha un senso logico, perché i cambiamenti nel comportamento dei consumatori durante la pandemia sono stati un vantaggio per i modelli di business di molte grandi aziende tecnologiche. Bassi tassi di interesse e un rallentamento del mercato degli immobili commerciali, hanno punito i titoli delle utility e immobiliari. Tuttavia, gli analisti mettono in guardia gli investitori dal diventare troppo compiaciuti, scommettendo che i titoli delle grandi tecnologie non hanno un’alternativa, nonostante le loro valutazioni siano già elevate. Il ritmo del rally, dopo il brutale selloff di febbraio e marzo, e la crescente influenza sul mercato di una manciata di titoli hanno fatto fermare altri investitori.
“È come uno di quei giochi di Jenga, in cui quelli che sono in cima sono i più pesanti, e se qualcosa cambia, cosa che non ci si aspetta, potrebbe far cadere tutto”. Ha detto Diane Jaffee, senior portfolio manager di TCW.
I ricercatori della George Mason University hanno esaminato i movimenti dei singoli titoli durante il 2019 e un periodo di tre mesi quest’anno.
Quando la pandemia ha iniziato a peggiorare in USA, hanno scoperto che per diversi gruppi di azioni che la tipica relazione, tra titoli rischiosi e i difensivi, si era capovolta. L’anno scorso, prima che il virus colpisse i mercati finanziari, i titoli tecnologici e farmaceutici e le azioni di società che facilitano il lavoro da casa (pensa Zoom Video Communications Inc. ZM + 4,72%) tendevano a registrare guadagni o perdite maggiori rispetto al mercato. Ciò ha suggerito che tali titoli avrebbero aggiunto rischi – o rendimenti potenzialmente più elevati – al portafoglio di un investitore. Come tante altre cose, quelle dinamiche sono cambiate durante la pandemia. Le mosse tipiche di ciascun gruppo in relazione al mercato con maggiore volatilità sono diventate più contenute. Ma ciò che è stata una buona notizia per il mercato, sono state spesso cattive notizie per Zoom, e viceversa.
La tendenza è stata recentemente evidenziata anche nelle ultime sedute. L’S&P 500 è aumentato dello 0,9% a causa dei progressi verso un vaccino contro il coronavirus, mentre Zoom, le cui quote sono aumentate durante l’era del lavoro da casa, è diminuito dell’1,5%. Anche il settore tecnologico dell’indice ha sottoperformato.
Fattore Beta
Derek Horstmeyer, professore associato di finanza presso la business school di George Mason, spiega la divergenza con una misurazione della volatilità nota come beta. Una beta di 1 indica che un titolo si muove generalmente a scatti con un benchmark, come l’S & P 500. Una beta di 1,5 indica che un titolo tende ad aumentare dell’1,5% quando vi è un guadagno dell’1% nell’indice. Nel caso di Zoom, la sua beta è scesa a -0,36 nel periodo studiato, dal 20 febbraio al 22 maggio. Il che significa che tendeva a spostarsi nella direzione opposta del mercato, dall’1,82 nel 2019. Le sue azioni, nel frattempo, hanno più che triplicato quest’anno.
La beta media del settore tecnologico è scesa a 1,10 dall’1,37, mentre quella del NYSE Arca Pharmaceutical Index è scesa a 0,81 dall’1,11. Quest’anno l’indice tecnologico ha aperto la strada con un guadagno del 17%, mentre l’indice farmaceutico ha guadagnato il 2,8%. Sovraperformando comunque l’S%P 500.
“Se gestisci i soldi di qualcuno, in genere se quella persona è giovane o vuole assumersi più rischi, aggiungeresti azioni legate allo smartworking. Aggiungeresti prodotti farmaceutici, biotecnologici ed aziende IT al loro portafoglio. Ora devi fare il contrario.”
Questa è l’ultima svolta per gli investitori alle prese con le apparenti contraddizioni di un mercato azionario che si avvicina ai massimi di tutti i tempi, mentre l’economia si trova ad affrontare il potenziale per una prolungata recessione.
Stephen Dover, capo delle azioni di Franklin Templeton. “Almeno tradizionalmente, il modo in cui pensi alla beta è che una beta più alta sia associata sia a una maggiore volatilità che a un rendimento potenzialmente più elevato. Ora hai una situazione con alcuni titoli che hanno rendimenti più elevati, ma hanno una volatilità inferiore. ”
I beta medi dei settori immobiliare e delle utilities dell’S&P 500 sono saliti a 1,16 e 1,05, rispettivamente, da 0,43 e 0,27 nel 2019, secondo i dati di George Mason. Ciò suggerisce che quei gruppi stanno registrando guadagni e perdite maggiori rispetto all’indice durante la pandemia. Entrambi i gruppi di azioni hanno “seguito male” il mercato volatile di quest’anno.
Alcuni investitori avvertono che queste tendenze di volatilità non reggeranno probabilmente a lungo termine.
“I mercati sostanzialmente agiscono come un elastico”. Ha detto Jason Pride, Chief Investment Officer di ricchezza privata a Glenmede. “Li allunghi, li allunghi, li allunghi e ad un certo punto nel tempo la tensione che creano è così forte che dovrebbe naturalmente rientrare.” Amazon alla fine della scorsa settimana è stato scambiato a 103,57 volte i guadagni previsti nei prossimi 12 mesi, rispetto ai 68,21 di fine 2019, secondo Dow Jones Market Data e FactSet. Microsoft infine, ha negoziato a 32,50 volte più attesi guadagni attesi, in rialzo da 27,54.
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