Obbligazioni: il Bund tedesco verso il tasso di deposito BCE

I rendimenti obbligazionari decennali della Germania [ Bund ], stanno minacciando di scendere sotto il tasso di deposito della Banca Centrale Europea per la prima volta nella storia.

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bund germania

I rendimenti obbligazionari a 10anni della Germania, comunemente detto Bund, stanno minacciando di scendere sotto il tasso di deposito della Banca Centrale Europea per la prima volta nella storia.

Un’impennata del mercato europeo delle obbligazioni più sicure e liquide ha portato i rendimenti vicino al tasso meno 0,40%, che la banca centrale paga sui soldi parcheggiati. Gli analisti prevedono che il bund possa continuare nella medesima direzione, sulla convinzione che Christine Lagarde – destinata a succedere a Mario Draghi come presidente della BCE – aumenterà gli stimoli. Come ? Attraverso tagli dei tassi o un nuovo allentamento quantitativo, il QE. Ad esempio, Goldman Sachs Group Inc. vede una possibile riduzione del rendimento del benchmark a meno 0,55% entro la fine del 2019.

Il passaggio a rendimenti più profondamente negativi, supporta l’argomento secondo cui l’Europa potrebbe attraversare un processo di “giapponesizzazione”.

Un mondo di tassi di interesse permanentemente bassi ed inflazione tiepida. Probabilmente spingerà un drive verso asset più rischiosi, come le obbligazioni italiane, che offrono rendimenti molto più alti, ma con la prospettiva di drammatici selloff.

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Il rendimento del bund al di sotto del tasso di deposito, potrebbe spingere gli investitori a mettere in dubbio il valore del bene. Per un investitore che vede davvero un valore in bund decennali pari a -0,4%, vedrà un valore maggiore in un bund a 30 anni allo 0,25%. Almeno per un rendimento positivo alla scadenza.

I rendimenti decennali tedeschi sono scesi di sette punti base questa settimana ad un minimo storico dello 0,39% mercoledì. Quest’anno le obbligazioni dell’area dell’euro sono cresciute a dismisura. I rendimenti biennali italiani scesi sotto lo zero e titoli decennali in Belgio, Francia e Paesi Bassi che si sono già unificati in un cumulo globale di debito a rendimento negativo .

Nel Regno Unito, il governatore della Bank of England Mark Carney ha avvertito che potrebbe essere necessaria una risposta politica importante per combattere un “rallentamento diffuso”. Gli investitori statunitensi nel frattempo sono in attesa di una serie di dati tra cui i dati sui salari di giugno. Potrebbero aiutare a dettare l’entità dell’allentamento della politica.

Attualmente la BCE può acquistare obbligazioni con un rendimento inferiore al tasso di deposito, sebbene venga data priorità a quelle che offrono ancora un premio.

In Germania ci sono pochi titoli rimasti in quella categoria. Sebbene il presidente Draghi abbia suggerito che la BCE potrebbe modificare le regole sul livello di debito che l’istituzione può detenere. La banca centrale non è ancora pronta a lanciarsi in ulteriori stimoli monetari nell’incontro di questo mese. Si sta orientando verso settembre per attendere ulteriori dati sull’economia. Qualunque dopo potrebbe lasciare la decisione a Lagarde, che è stato nominato per succedere a Draghi quando il suo mandato di otto anni terminerà il 31 ottobre.

Lagarde, uno dei primi sostenitori del QE per la zona euro, sarebbe adatto per essere il presidente della BCE in un momento in cui la banca centrale deve attuare politiche più espansive, secondo Chris Hiorns, gestore di fondi presso EdenTree Investment Management. Morgan Stanley ha detto che la scelta di Lagarde aumenta la sua convinzione che la BCE alla fine riprenderà a comprare obbligazioni.

In ogni caso, Goldman vede poco spazio affinchè la BCE allenti ancora la politica convenzionalmente. Sottolineando i problemi di vecchia data del Giappone per rilanciare l’inflazione e la crescita.

La banca si aspetta che la BCE tagli il tasso sui depositi di 20 punti base e tornerà al quantitative easing a settembre. Altri si sono affrettati a prevedere nuovi minimi nei rendimenti dei bund. Un’inversione di tendenza dall’inizio dell’anno, quando molti analisti si aspettavano che la BCE aumentasse le politiche e i rendimenti per salire.

“Il meno 0,4% per i rendimenti a 10 anni può ancora sembrare buono se ci si aspetta che la BCE tagli presto i tassi ai livelli più bassi e rimanga lì”.