Nuvole all’orizzonte per l’Hi Tech

Le cose che possono abbattere le azioni generalmente sono tre, e ognuna presenta pericoli per le Big Tech e titoli simili.

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Le Big Tech hanno ricevuto una tripla spinta quando l’economia globale è entrata in blocco. Ciò potrebbe trasformarsi in un grave ostacolo adesso, alcuni investitori ritengono che la possibile fine dei lockdown sia sfavorevole per i “big winners”.

Un altro giorno, un altro calo dei titoli tecnologici. È questa la fine della loro incredibile corsa? In caso contrario, cosa potrebbe innescare la fine?

Le cose che possono abbattere le azioni generalmente sono tre, e ognuna presenta pericoli per le Big Tech e titoli simili. Un cambiamento nel sentiment, un cambiamento nelle prospettive economiche e un colpo ai fondamentali.

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Il cambiamento del sentiment è in atto da una settimana e ha colpito duramente i titoli tecnologici con le migliori prestazioni. Apple, la più grande azienda in termini di capitalizzazione, è scesa di quasi il 20% dal massimo della settimana precedente. Il produttore di auto elettriche Tesla ha perso quasi un terzo del suo valore dal massimo della scorsa settimana. Il calo di quest’ultima è peggiorato quando ha reso noto il suo piano di raccogliere 5 miliardi di dollari dagli azionisti e il mancato ingresso nell’S&P 500.

C’erano molti segnali di allarme verso un mercato che stava diventando eccessivo, soprattutto nelle opzioni. Un esempio: Tesla è cresciuta del 74% solo ad agosto. Non dovrebbe sorprendere che dopo un aumento così esplosivo, i titoli abbiano subito una brusca correzione “che li ha riportati” sulla terra. Finora, almeno, la caduta ha solo tolto la schiuma.

Gli indici di crescita Nasdaq 100, settore tecnologico S&P e Russell 1000 sono più o meno tornati a dove erano un mese fa.

Lo slancio al rialzo nei mercati può trasformarsi in uno slancio al ribasso e le Big Tech potrebbero cadere davvero in disgrazia. Ma è improbabile che il sentiment da solo faccia di più.

Le prospettive economiche rappresentano un pericolo maggiore, poiché hanno un collegamento sempre più strano con i titoli tecnologici. Hanno prosperato durante il lockdown grazie a una tripla spinta: tutti abbiamo spostato le nostre vite online, il crollo dell’economia significava che la loro crescita aveva un valore raro e i rendimenti del Tesoro più bassi. Fattori che hanno spinto meccanicamente verso l’alto la valutazione delle azioni con prospettive di profitto migliori. Quando una cattiva notizia sull’economia fa sovraperformare un titolo, una buona notizia probabilmente potrebbe significare una performance inferiore. Finora non abbiamo avuto molte buone notizie, ma se lo faremo dovremmo aspettarci che i tre boost si trasformino in un grosso ostacolo per le Big Tech. L’impulso a lavorare da casa svanirà, anche se meno di noi andrà in ufficio rispetto a prima.

Le vecchie industrie offriranno una crescita eccezionale, anche se temporanea, in una ripresa. E una crescita economica più forte significa rendimenti del Tesoro più elevati (anche con il dovishness della Federal Reserve), che in genere colpisce più duramente i titoli a valore più alto.

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Anche i fondamentali dei grandi titoli tecnologici non sono così eccezionali come prima. La guerra commerciale in Cina si è trasformata in una guerra tecnologica, che lascia molti dei leader (specialmente Apple e i produttori di chip) esposti. I regolatori antitrust si sono finalmente svegliati dal loro torpore, le autorità fiscali in Europa stanno facendo del loro meglio per accaparrarsi alcuni dei profitti delle multinazionali tecnologiche.

La società di software dietro il popolare gioco Fortnite ha aperto un altro fronte: ha avviato una disputa legale per cercare di infrangere il controllo di Apple sulle app.

Anche i “rivoluzionari tecnologici” sono sempre più in competizione tra loro. Finora tutto ciò non ha causato danni significativi ai guadagni, perché i mercati dello streaming di video e musica, dei servizi cloud e della pubblicità online si sono espansi molto rapidamente. Ma un giorno o si sfideranno a vicenda per i grossi margini di profitto, o entreremo in una dislocazione tecnologica con monopoli strettamente definiti. Il primo è buono per i clienti ma danneggia gli azionisti, mentre il secondo è terribile per la società. Sopratutto perché ogni investitore vorrà acquistare un’attività protetta da quello che Warren Buffett ha definito memorabilmente un “fossato”. La storia è piena di monopoli che sono diventati grassi e pigri.

Alla fine, le vecchie industrie potrebbero alla fine mettersi insieme. Le guerre per lo streaming video fanno parte di un contrattacco da parte di Disney e delle società via cavo contro Netflix e Amazon, e sebbene non sia ovvio che Netflix abbia perso terreno, è almeno un rischio. I giganti delle auto stanno finalmente respingendo Tesla anche con modelli elettrici decenti. General Motors martedì ha firmato un accordo con il nuovo arrivato Nikola. Gli editori tradizionali hanno esercitato pressioni sui governi per costringere Google a pagare per le notizie, con un certo successo in Australia e in alcune parti d’Europa.

Tuttavia, le minacce economiche e fondamentali possono pesare non poco sul futuro. Il rischio immediato è che il sentiment peggiori molto. La view potrebbe portare ad un miglioramento dell’economia, rendendo le prospettive a lungo termine migliori per il resto del mercato rispetto a Apple e ai suoi colleghi.

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