La forza dell’Euro: una complicazione per la BCE 

L'ascesa dell'euro è solo una parte di una storia più ampia di debolezza del dollaro.

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euro bce

Il presidente della Banca Centrale Europea Christine Lagarde, ha una nuova sfida di cui preoccuparsi. Oltre a una difficile ripresa economica e un crollo dell’inflazione: la forza della moneta unica sui mercati valutari.

L’euro è balzato del 12% in soli cinque mesi dall’inizio dei blocchi del coronavirus, salendo ieri sopra $ 1,20 per la prima volta in più di due anni. Gli investitori affermano che potrebbero esserci ulteriori allunghi al rialzo, mentre due alti funzionari della BCE hanno riconosciuto che questa dinamica sta preoccupando.

“Il tasso di cambio euro-dollaro è importante”, ha detto martedì sera il capo economista della BCE Philip Lane in una conferenza online. “Se ci sono forze che muovono il tasso di cambio euro-dollaro, ciò alimenta le nostre previsioni globali ed europee e questo a sua volta alimenta la nostra impostazione di politica monetaria”.
L’ascesa dell’euro è solo una parte di una storia più ampia di debolezza del dollaro che ha spinto il biglietto verde al punto più debole contro i principali concorrenti in più di due anni.

Ma l’unione monetaria europea a 19 nazioni è particolarmente esposta a causa della sua dipendenza relativamente pesante dalle esportazioni e del suo lungo record di inflazione debole. Una valuta più forte rende le esportazioni meno competitive e deprime la crescita dei prezzi rendendo le importazioni più economiche. Il rapido apprezzamento ha spinto spesso in passato l’ex presidente della BCE Mario Draghi a mostrare preoccupazione per un  indebolimento dell’economia.

Christine Lagarde dovrà decidere se vuole schierare una tattica simile. Appuntamento dunque alla conferenza stampa del prossimo incontro politico del 10 settembre, quando verrano presentate anche le previsioni economiche aggiornate.

Red Line

“$ 1,20 per l’euro è una sorta di red line”, ha detto Katharina Utermoehl, economista senior di Allianz SE. “Al momento non c’è davvero molto che la BCE possa fare, se non provare a parlare di ribasso della valuta evidenziando la persistente incertezza economica. Rimane tuttavia la porta aperta a un ulteriore aumento degli acquisti di asset nel corso dell’anno”.

La gravità della situazione attuale è stata evidente ieri, quando gli ultimi dati hanno mostrato che l’inflazione nell’area dell’euro è diventata negativa per la prima volta in quattro anni.

Gli esportatori non stanno ancora avvertendo le ripercussioni del tasso di cambio, dato che  hanno un problema molto più urgente: una recessione mondiale. “L’euro più forte è chiaramente un onere aggiuntivo per gli esportatori, ma ciò che è molto più importante è che la domanda globale è generalmente piuttosto bassa”, ha affermato Olaf Wortmann, economista della VDMA Mechanical Engineering Industry Association tedesca.

Il membro del Comitato esecutivo della BCE Isabel Schnabel, responsabile delle operazioni di mercato, ha detto questa settimana che i funzionari stanno monitorando gli sviluppi dei cambi. Il declino del dollaro può essere visto in parte come un segno del ritorno della fiducia globale. Riflette un’inversione dei precedenti “flussi rifugio sicuri” di fondi in USA quando gli investitori si sono rivolti al debito pubblico come una casa a basso rischio per i loro soldi, ha disse.

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Impatto poco chiaro

Schnabel ha anche affermato che l’impatto del tasso di cambio sull’inflazione non è chiaro. una view sostenuta da una ricerca della BCE, mostra che la correlazione dei movimenti valutari ai prezzi è diminuita negli ultimi decenni. Tuttavia, la banca centrale ormai da tempo lotta per raggiungere il suo obiettivo di inflazione di poco inferiore al 2%. Anche prima della pandemia, quindi anche la prospettiva di un’ulteriore pressione al ribasso sconvolgerà alcuni responsabili politici.

Carsten Brzeski, economista di ING Germany:

“Quando si ha un euro più forte e le aspettative del mercato che continui a crescere, è probabile che le previsioni di inflazione vengano riviste al ribasso. È allora che la BCE dovrà decidere – come ha fatto negli anni precedenti – se deve fare di più”.

Le osservazioni di Lane hanno avuto un lieve impatto, con l’euro scambiato intorno a $ 1,19 alle 09:00 di oggi. Tuttavia, potrebbe esserci un ulteriore rialzo: i modelli di prezzo delle opzioni suggeriscono maggiori probabilità di salita sopra $ 1,25 nei prossimi tre mesi. Secondo i calcoli di Bloomberg, sono superiori rispetto a quelle che vedono un calo al di sotto di $1,13.

Ross Hutchison, direttore degli investimenti di Aberdeen Standard Investments. “La forza dell’euro sembra eccessiva, ma per il momento dobbiamo rispettare lo slancio e la narrativa positiva nella mente del mercato.Non possiamo escludere che vada più in alto.”

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