I trader francesi accumulano $1.5miliardi di loss

BNP Paribas SA, Societe Generale SA e Natixis SA hanno visto tutti i ricavi del trading azionario spazzati via nel primo trimestre da pesanti perdite su derivati ​​complessi. Un’area di forza tradizionale.

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La maggior parte dei loro rivali ha superato con successo il panico del mercato sulla scia dell’epidemia, pubblicando guadagni a due cifre dalle stesse attività. Il risultato a Parigi è stato invece un crollo di $ 1,5 miliardi, che hanno messo in ombra la  forte performance nel trading a reddito fisso. In un momento in cui i finanziatori devono stanziare miliardi per prepararsi alle inadempienze dei mutuatari rovinati nei blocchi senza precedenti, solo una delle società francesi ha indicato che esaminerà più da vicino se il business dei derivati ​​vale ancora il rischio.

“Non possiamo dire che possiamo essere contenti di ciò che abbiamo generato dai derivati ​​azionari”. Francois Riahi, amministratore delegato di Natixis, interpellato sulla richiesta di valutare se la banca prenderà in considerazione la possibilità di uscire dal business. “Non prenderemo decisioni basate solo su questo. Esamineremo ciò che vogliamo fare e non vogliamo fare in futuro. “

Motivi & Performance

Uno dei motivi del disastro del trading azionario delle banche francesi è che perseguono prodotti strutturati – titoli multistrato che diventano sempre più difficili da gestire quando le fluttuazioni dei mercati – rispetto ad altre società di derivati ​​azionari che hanno visto volumi record nel primo trimestre. I loro trader sono stati ulteriormente maltrattati quando le società hanno iniziato a cancellare i loro dividendi, componenti chiave di molte delle loro complicate operazioni. I ricavi del trading azionario di Natixis sono crollati del 126%. BNP Paribas ha registrato il suo peggior risultato in azioni almeno dal 2014 e SocGen ha registrato la performance peggiore dalla crisi finanziaria del 2008.

I risultati sono in contrasto con i guadagni delle banche di Wall Street, guidati da Bank of America Corp. I trader di derivati ​​azionari di JPMorgan Chase & Co. hanno generato ricavi per circa $ 1,5 miliardi, almeno il doppio di quello che fanno normalmente.

Le banche francesi hanno accumulato perdite perché sono attori relativamente piccoli in attività come i derivati ​​di flow-equity, che includono opzioni legate all’S&P 500. La domanda di questi prodotti è salita ai record nel primo trimestre, mentre gli investitori si affrettavano a proteggere le loro partecipazioni e scommettere sull’aumento della volatilità del mercato.
I portavoce di BNP Paribas e SocGen a Londra hanno rifiutato di commentare. Anche un portavoce di Natixis a Parigi non ha commentato.

BNP Paribas e SocGen hanno ottenuto nel 2019 solo un +12% dalle loro entrate azionarie combinate nel flusso dei derivati ​​azionari aziendali. Poco più della metà di quello che hanno ottenuto i loro 10 maggiori concorrenti, secondo i dati di Coalition Development Ltd. Al contrario, hanno ottenuto il 39% da prodotti strutturati, quasi tre volte più della concorrenza. I risultati sono in contrasto con i guadagni delle banche di Wall Street, guidati da Bank of America Corp. I trader di derivati ​​azionari di JPMorgan Chase & Co. hanno generato ricavi per circa $ 1,5 miliardi, almeno il doppio di quello che fanno normalmente.

Asset 

Le banche francesi sono tra i maggiori attori nel mercato dei prodotti strutturati: titoli complessi che sono generalmente legati alla performance di un titolo o di un indice.
I prodotti sono apprezzati dai clienti con un patrimonio netto elevato e vengono venduti anche agli investitori al dettaglio in Giappone e Corea del Sud. Ma la loro complessità li rende pieni di pericoli per le banche che li gestiscono. Natixis ha perso centinaia di milioni di dollari quando le operazioni legate a questi prodotti sono andate male alla fine del 2018, perdite che hanno anche attirato il controllo della Banca Centrale Europea.

Le banche ed i loro trader, che gestiscono prodotti strutturati effettuano una serie di transazioni di compensazione per proteggersi dalle perdite. Tuttavia, questo diventa sempre più costoso quando i mercati diventano volatili. Tutti e tre i finanziatori hanno citato i costi di copertura come un fattore chiave come spiegazione dei risultati.
I trader delle banche francesi utilizzano generalmente derivati ​​collegati ai dividendi come parte delle loro operazioni di copertura. Questa strategia è stata completamente annullata quando le società hanno iniziato a cancellare i pagamenti agli azionisti, alcuni in risposta alle richieste dei regolatori, ha affermato.

“La loro copertura è un lavoro complesso e può essere costoso quando i modelli quantitativi utilizzati dalle banche non riescono a prevedere la realtà. Quello che abbiamo visto sui dividendi quest’anno è in genere qualcosa che la maggior parte dei modelli non avrebbe calcolato.”

SocGen, BNP Paribas e Natixis hanno perso oltre mezzo miliardo di euro in combinazione con l’annullamento dei dividendi. Rappresentando circa il 40% del calo dei ricavi di negoziazione di azioni rispetto a un anno fa.

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“Riduzione brutale”

“Abbiamo attraversato straordinarie dislocazioni del mercato nella seconda metà di marzo”, ha dichiarato l’amministratore delegato della SocGen Frederic Oudea. C’è stata “questa brutale riduzione – anche a zero – dei dividendi”. Per i CEO di tutte e tre le banche, le perdite sono una battuta d’arresto imbarazzante, perché colpiscono un core business che hanno difeso a lungo.  Oudea ha appena ristrutturato la banca d’investimento, sottolineando la tradizionale forza di SocGen nei titoli azionari e nei derivati correlati. L’azienda sta ora modificando il suo modello di business e sta cercando di sviluppare prodotti meno complessi e più facili da gestire.

BNP era stato bruciato dai derivati in precedenza, quando i suoi trader erano stati colpiti dai bruschi movimenti del mercato alla fine del 2018. A pesare c’era stata anche una serie di operazioni negli Stati Uniti andate male, generando perdite per decine di milioni di dollari. Il CEO Jean-Laurent Bonnafe da allora ha cercato di rafforzare la sezione azionaria, concordando lo scorso anno di acquisire la quota di mercato dei principali clienti di intermediazione di Deutsche Bank AG.

Natixis: il primo trimestre ha concluso una breve tregua per il CEO Riahi, che aveva tentato di tracciare una linea sotto una serie di passi falsi da quando era subentrato a giugno 2018, comprese le perdite sui titoli coreani, una paura della liquidità nella sua controllata H2O Asset Management e problemi di supervisione. “La lezione è che c’è sempre un altro rischio in agguato dietro l’angolo”. Parole di Benjamin Clerget, un ex operatore di derivati ​​azionari presso SocGen ed ex gestore di fondi presso il braccio di hedge fund del Banco BTG Pactual SA. “I modelli bancari hanno erroneamente dimostrato che non vi era alcun rischio.”