FED: J. Powell prepara una svolta radicale

"Siamo fiduciosi che il presidente Powell utilizzerà il suo discorso giovedì per lanciare una mossa profondamente significativo"

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J. Powell FED USA

Jerome Powell ha deciso di pronunciare un discorso “profondamente significativo”, cambiando il modo in cui la Fed vede l’inflazione.

La storia ricorderà Paul Volcker e Jerome Powell alle estremità opposte del canyon dell’inflazione. Il primo che intraprende azioni disperate per cercare di comprimerla. Il secondo che probabilmente questa settimana si prepara ad annunciare uno sforzo senza precedenti per rialzarla. Volcker, presidente della Federal Reserve dal 1979 al 1987, ha inaugurato una serie di aumenti dei tassi di interesse che hanno trascinato il paese in recessione. Ma gli aumenti hanno vinto la lotta contro le pressioni sui prezzi e hanno stimolato una potente ripresa economica. Powell, capo della banca centrale dal 2018, è probabile che descriva una serie di misure volte a spingere l’inflazione al rialzo a causa della pandemia, che ha trascinato l’economia statunitense in una delle sue ore più buie.

Il consumatore medio potrebbe trovare assurdo voler aumentare il costo della vita. I banchieri centrali e gli economisti invece, vedono anche un’inflazione troppo bassa come un problema. Spesso riflette un’economia in lento movimento con un basso tenore di vita. Inoltre, i bassi tassi di interesse che ne derivano danno ai responsabili politici un piccolo margine di manovra, quando si verificano crisi e c’è bisogno di allentare la politica.

Questo è il motivo per cui Powell, illustrerà quelli che potrebbero essere gli sforzi più attivi mai compiuti dalla banca centrale per spingere l’inflazione a un livello sano. Il presidente parlerà giovedì durante una versione virtuale della conferenza annuale della Fed di Jackson Hole, in Wyoming. Il discorso si intitola “Monetary Policy Framework Review” e conclude un esame di un anno sia tra i funzionari delle banche centrali che con il pubblico, durante una serie di eventi aperti, su come dovrebbe essere la politica in futuro.

“Le aspettative sono piuttosto elevate per ottenere qualcosa di significativo giovedì”. Secondo Tom Graff, responsabile del reddito fisso presso Brown Advisory. “Questo potresse essere probabilmente un discorso storico.”

Una frase che Powell probabilmente utilizzerà è il targeting “inflazione media”.

Semplicemente, significa che la Fed, che ha fissato il 2% come un livello sano, lascerà che l’inflazione aumenti per un po’ dato che ha trascorso molto tempo al di sotto di quel livello. L’indicatore di inflazione preferito dalla Fed è rimasto al di sotto di quel livello per molto tempo. Tranne due anni dalla fine della Grande Recessione a metà del 2009. Si tratta di un’inversione speculare del crollo dell’inflazione di Volcker e pone le basi per una mossa politica fondamentale.

“Conseguenziale e favorevole al rischio”

“Andando a Jackson Hole, siamo fiduciosi che il presidente Powell utilizzerà il suo discorso giovedì per lanciare una mossa profondamente significativa e favorevole al rischio verso una media di inflazione debole alla prossima riunione di settembre della Fed”. Ha scritto Krishna Guha, capo della politica globale e strategia della banca centrale presso Evercore ISI. Guha e il suo team si aspettano che la Fed “cerchi un moderato sorpasso dell’inflazione durante la fase di ripresa di questo ciclo”. Processo visto, come un modo per scongiurare la “giapponesizzazione”, o un periodo prolungato di bassa crescita contrassegnata da un’inflazione debole.

Insieme alla mossa inflazionistica, anche la Fed, come indicato dai verbali della riunione di luglio, sembra voler rafforzare il suo impegno per la piena occupazione. Il tasso di disoccupazione si trova attualmente al 10,2%, in calo rispetto al picco del 14,7% di aprile. Ma ben al di sopra del livello pre-pandemia del 3,5% a febbraio. Il discorso di Powell potrebbe includere anche il voto di mantenere la politica il più accomodante possibile. Almeno fino a quando l’inflazione e l’occupazione non saranno stabilizzate.

Per adempiere a entrambi gli impegni, la Fed dovrà impegnarsi a mantenere i tassi ancorati vicino allo zero fino a quando gli obiettivi non saranno raggiunti. Laddove il passaggio a quello che chiama il “limite inferiore zero” era stato precedentemente considerato insolito, ora diventerà una pratica standard almeno fino a quando la Fed non avrà soddisfatto il suo mandato.

“La credibilità della banca centrale è fondamentale. Al momento, non hanno alcuna credibilità che possano o siano disposti a consentire che l’inflazione sia superiore al 2%, e questo è un problema “.Ha detto Graff. “Le azioni parleranno più forte delle parole. Il mercato dovrà vedere non aumentare i tassi di interesse. Anche nel caso in cui la disoccupazione diminuisse molto prima del previsto “.

Perché c’è bisogno di più?

Una domanda a cui Powell e la Fed potrebbero dover rispondere, tuttavia, è perché è necessario continuare a fare mosse politiche aggressive.

Dopo tutto, le azioni hanno recuperato collettivamente tutte le loro perdite. Il mercato del lavoro continua a riprendersi mentre è ancora ben lontano dai suoi livelli precedenti. E l’economia, sebbene rallentata da un ritmo ridotto di riapertura, dovrebbe riprendersi in modo intelligente nel terzo trimestre.

Di parere opposto Peter Boockvar, chief investment officer presso Bleakley Advisory Group.

“Considerando ciò che il mercato sta facendo, e che ogni giorno che passiamo ci avviciniamo a un vaccino efficace e terapeutico efficace, la Fed dovrebbe concentrarsi maggiormente sul fare passi indietro rispetto a ciò che ha fatto piuttosto che continuare con il setup accomodante attuale. Con le accuse che la Fed abbia fatto di nuovo bolle, è tempo che razionalizzino la continuazione di queste strutture che potrebbero essere state necessarie a marzo ma non sono più necessarie ora”.
Tuttavia, il mercato sembra contare su un maggiore aiuto della Fed.

Mercoledì scorso sono stati pubblicati i verbali di luglio. I mercati hanno fatto un passo indietro in previsione di rivelare di più sulle misure di inflazione e sulle potenziali azioni per controllare la curva dei rendimenti. I molteplici programmi di liquidità e prestito della Fed istituiti durante l’attuale crisi, hanno contribuito a stabilizzare i mercati e infondere la fiducia che la banca centrale avrebbe sostenuto l’economia, mentre combatteva la pandemia Covid-19.

Michael Wilson, stratega azionario di Morgan Stanley.

“I verbali non hanno fornito dettagli che gli investitori si aspettavano sulle future politiche della Fed. Ulteriori delusioni potrebbero alimentare una paura della crescita seguita da una paura dei tassi nelle prossime settimane/mesi. Il che potrebbe finalmente darci quella prima correzione negoziabile negli indici azionari statunitensi”.

Powell, quindi, ha una linea tesa da percorrere mentre delinea il futuro della Fed. Fornisce inoltre una giustificazione per continuare l’intervento straordinario dell’istituzione nei mercati e nell’economia.

“È storico per la Fed annunciare un modo diverso di affrontare la politica monetaria”, ha detto Graff. “Non credo che dovrebbero fare di più di quello che hanno detto che avrebbero fatto. Tutto ciò che sarebbe mirato a colpire i mercati finanziari probabilmente non ha molti vantaggi per l’economia reale e potrebbe creare problemi di stabilità lungo la strada “.

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