BCE: il rally obbligazionario spinge Draghi verso QE “completo” !?

I mercati stanno ancora scommettendo su un taglio del tasso di interesse di 15 punti base, da parte della BCE il 12 settembre.

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I mercati stanno considerando che se il presidente della BCE taglierà i tassi di interesse,  con un’allentamento quantitativo, dovrà avviare un pacchetto di stimoli sfaccettato nella sua penultima riunione di giovedì.

Mario Draghi deve uscire col botto, se vuole impressionare gli investitori. Gli utili obbligazionari hanno vacillato e l’euro ha messo in scena una lieve ripresa dai livelli più deboli dal 2017, toccati questo mese. Una possibile (secondo indiscrezioni) opposizione di alcuni funzionari, ha sollevato dubbi sulla dimensione e sulla tempistica di eventuali nuovi acquisti di asset.

I rendimenti dei Bund tedeschi sono rimbalzati dai minimi record.

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I mercati stanno ancora scommettendo su un taglio del tasso di interesse di 15 punti base. Un calo maggiore rispetto ai 10 punti base previsti dagli economisti. Tali aspettative di allentamento della politica per rilanciare l’inflazione, hanno spinto l’euro a $ 1,10 e portato i rendimenti dei Bund tedeschi ben al di sotto del tasso di deposito della BCE [ -0,4% ndr].

Valentin Marinov, Credit Agricole SA:

“Penso che la BCE farà fatica a superare le aspettative già accomodanti del mercato. Qualsiasi incapacità di mitigare la ricaduta da tassi ancor più negativi sulle banche ed alzare i limiti sulle obbligazioni che la BCE può acquistare, potrebbe spingere il cambio Eur/Usd a $ 1,12. Senza tutto questo, gli investitori concluderanno che Draghi è finito e che la BCE potrebbe non avere più il coraggio di entrare in azione, una volta che se ne sarà andato.”

La BCE ha bisogno di un Bazooka per convalidare la ricchezza delle valutazioni del Bund. L’allentamento della BCE, metterà alla prova le difese valutarie globali. Gli strateghi di Goldman Sachs hanno smesso di raccomandare scommesse sul declino dell’euro  sullo yen prima dell’annuncio, mentre Morgan Stanley ha ridimensionato la sua stima per le dimensioni dei futuri acquisti di attività.

Questa cautela ha portato gli asset obbligazionari europei a perdere terreno ieri. Le scadenze più lunghe sono state le più colpite, a seguito anche della scarsa domanda nell’asta tedesca dei 30 anni.

Ecco altre opinioni degli analisti:

Credit Agricole

• “Molti aspetti negativi” sono nel prezzo dell’euro. Gli investitori attribuiscono una probabilità del 45% a un taglio del tasso di 20 pb.
• L’euro potrebbe “spingersi più in alto” rispetto allo yen e al franco svizzero. In misura minore, al dollaro USA.
• Il fair-value stimato in dollari USA è stato ridotto da $ 1,1234 a $ 1,1186 a seguito di un appiattimento della curva delle obbligazioni europee. Questa variabile è attualmente il motore più forte del fair-value dell’euro. Soprattutto nel periodo che precede l’incontro della BCE di questa settimana, con il mercato che anticipa un nuovo ciclo di QE.
• Se la curva europea si inasprisce su Draghi, il fair-value dell’euro potrebbe rimbalzare di nuovo.

Morgan Stanley

• La BCE fornirà un allentamento di 10 punti base di riduzioni dei tassi. Riavvierà il QE ad un ritmo di 30 miliardi di euro al mese per 9-12 mesi.

“Tuttavia, i mercati potrebbero essere delusi dalla tempistica e dalle dimensioni del programma QE”

• L’euro dovrebbe riprendersi dopo la decisione della BCE, poiché il sentiment è già ribassista ed un risultato più falco della BCE – che porta ad una curva dei rendimenti più ripida – spingerà l’euro verso l’alto e il dollaro verso il basso

NatWest

Giles Gale, responsabile della strategia europea:

“Le aspettative della BCE sono diventate troppo aggressive questa estate. La raffica di retorica da falco è stata più un tentativo di ridimensionare le aspettative di mercato troppo ambiziose e dare un po ‘di margine per una sorpresa accomodante, piuttosto che un cambiamento radicale al Consiglio direttivo”

Sarebbe sorpreso se non fosse annunciato alcun QE. Vede un taglio dei tassi di 10 punti base ed un riavvio del QE a 30 miliardi di euro al mese per sei mesi (accompagnato da aumenti dell’emissione e dell’emittente limite al 50%)

Commerzbank

• Commerzbank prevede ancora una “sostanziale estensione” degli acquisti di QE nonostante l’opposizione dei falchi e questo potrebbe pesare sull’euro.
• “Qualsiasi reazione euro-negativa immediata alla BCE potrebbe rivelarsi di breve durata”, secondo Esther Reichelt, stratega valutario.
• Prima o poi il mercato dovrebbe essere consapevole che quanto più grande sarà il pacchetto di allentamento della BCE questa settimana, tanto meno la BCE sarà in grado di fare in futuro, il che potrebbe effettivamente sostenere l’euro.

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