BCE: dalla retorica al taglio dei tassi per Christine Lagarde

L'euro è vicino al suo livello più alto degli ultimi due anni.

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bce lagarde

Il rally dell’Euro ai massimi a due anni sta innervosendo i funzionari della Banca Centrale Europea. Avvia gli investitori e gli economisti alla ricerca di un qualche tipo di intervento nella riunione politica di oggi.

Il salto del 10% della valuta da quando sono iniziati i lockdown causa coronavirus a marzo, rende più difficile il lavoro del presidente della BCE Christine Lagarde, esercitando pressioni al ribasso sull’inflazione. Combinato con segnali di rallentamento della ripresa economica, incoraggia le ragioni per ulteriori stimoli monetari. L’euro è vicino al suo livello più alto degli ultimi due anni. Tale azione sembra improbabile, ma Lagarde e i suoi colleghi potrebbero decidere di iniziare a gettare le basi nel caso in cui dovessero agire. Ecco alcune delle opzioni:

“Talk It Down”

Mentre la BCE ha affermato ripetutamente che non mira al tasso di cambio, i responsabili politici sanno che le loro parole possono avere un effetto. Dopo che l’euro è salito sopra $ 1,20 la scorsa settimana, il capo economista Philip Lane lo ha respinto dicendo che “conta” per la politica monetaria. La moneta unica è scesa per sei giorni consecutivi fino a martedì al di sotto di $ 1,18. Tuttavia il modello di determinazione del prezzo delle opzioni di Bloomberg, punta a una maggiore possibilità che venga scambiata sopra $ 1,22 nei prossimi tre mesi, piuttosto che a $1,14.

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Gli economisti delle banche tra cui Barclays, Goldman Sachs Group e JPMorgan Chase & Co. prevedono che Christine Lagarde possa emulare Lane nell’incontro di oggi. Non dimentichiamo che il suo predecessore, Mario Draghi, ha effettuato molteplici interventi verbali. Charles Diebel, un gestore di fondi presso Mediolanum International Funds. “Il livello dell’euro è importante in termini di prospettive di ripresa europee, quindi alla fine dovranno tenerne conto e rispondere”.

Segnale più facile

Lagarde potrebbe anche voler suggerire un altro passo per la BCE. Potrebbe collegare l’impatto della valuta sull’inflazione, alla possibilità di accelerare il ritmo del programma di acquisto di obbligazioni di emergenza da 1,35 trilioni di euro ($ 1,6 trilioni). Lo afferma Gilles Moec, capo economista di Axa. Un’altra opzione potrebbe essere quella di valutare il potenziale per una nuova riduzione del tasso di interesse. Anche Frederik Ducrozet, stratega di Pictet & Cie: “Aumentano le possibilità che C. Lagarde proponga un taglio dei tassi come opzione politica già questa settimana”.

Taglio del tasso di deposito

Nessun economista si aspetta tassi più bassi questa settimana, ma i trader del mercato monetario questa settimana hanno scontato un taglio di 10 punti base del tasso sui depositi a -0,6% fino settembre 2021. Due mesi fa, non prevedevano un simile passo. Peter Chatwell, responsabile della strategia multi-asset di Mizuho International Plc, un ritardo fino al secondo trimestre del prossimo anno sarebbe deleterio. “A quel punto l’euro avrà superato $ 1,30. La perdita di competitività delle esportazioni e le dinamiche inflazionistiche lo giustificheranno a quel punto”.

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Tagli mirati a lungo termine

La BCE non si è unita all’ondata di tagli dei tassi durante la pandemia. Il suo tasso di deposito è stato al minimo storico, -0,5% per un anno, dalle ultime settimane del mandato di Draghi. Il Consiglio direttivo di Lagarde sembra più sensibile al rischio che la politica – un onere pagato dalle banche sui depositi che trattengono presso la BCE – comprima i margini di profitto degli istituti di credito a tal punto da interrompere l’offerta di credito.

Tuttavia, i funzionari hanno un’altra opzione. In base ai nuovi termini annunciati a marzo per i suoi prestiti mirati a lungo termine, la BCE darà alle banche liquidità per appena -1%, a condizione che lo prestino a società e famiglie. Questo più che compensa il tasso di deposito negativo.

Gli economisti Eric Lonergan di M&G Investments e Megan Greene della Harvard Kennedy School hanno scritto la scorsa settimana che “lo stimolo monetario non ha limiti pratici” perché i tassi possono essere tagliati senza danneggiare il sistema bancario.

Evitare una guerra valutaria

Qualunque cosa facciano i responsabili politici, staranno attenti a descrivere le loro azioni in termini di prospettive di inflazione, piuttosto che di tasso di cambio. Le principali economie hanno da tempo concordato di non indulgere in svalutazioni competitive. Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump, ha spesso accusato la BCE di mantenere l’euro artificialmente basso per aiutare gli esportatori. “Non puó concentrare alcuna azione sulla valuta”, ha affermato Christoph Rieger, responsabile della strategia a tasso fisso presso Commerzbank. “Ciò innescherebbe immediatamente un contraccolpo da parte dell’amministrazione statunitense e rischierebbe una guerra valutaria”.

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